För lite mer än två år sedan var det senast som jag skrev om Skåne-Möllan. Under den tiden har jag skrivit ”sälj” på Twitter vid varje kvartal, men faktum är att aktien har presterat bättre än index under den här tiden. Det är självklart kul för aktieägarna, men det är den begränsade likviditeten som håller uppe kursen. Bolaget har under den tiden bara blivit dyrare och dyrare, utan någon egentlig anledning.
Skåne-Möllan presenterade sin bokslutskommuniké för 2015 och det var ärligt talat ingen munter läsning. Bolaget visar visserligen en vinst på 6,8 kr per aktie men det är ett ordentligt tapp emot förra året då vinsten var 14 kr per aktie. Det Skåne-Möllan säger är anledningen är att man har misslyckats med att föra över sina högre spannmålskostnader till slutkund.
Man bibehåller ändå en hög utdelning på 11 kr per aktie p.g.a. att kassan fortfarande är alldeles för stor. Däremot hade man förra året en utdelning på 26 kr och under några år dessförinnan 14 kr. Jag tycker att man borde klara av att dela ut 11 kr per aktie i några år till, även om inte vinsten når de nivåerna. Balansräkningen är nämligen lika stabil som den alltid varit.
Något som jag inte skrivit om innan är att man genomfört ett generationsskifte. Ingen av trion som styrde Skåne-Möllan är kvar och man har nu kompetensen från norrmännen i samklang med Sten K Johnsons son och Skåne-Möllans grundares son och tillika vd. I bolaget är det utvecklingschefen som närmar sig pensionen och när han går får vi se hur de löser det problemet.
Det ska tilläggas att jag gillar Skåne-Möllan som bolag och tycker verkligen om verksamheten. Att baka bröd är min största hobby och jag brinner för att alla ska få äta bra bröd. Jag kan dock inte betala 350 till 400 kr per aktie när rekordvinsterna är 22 kr per aktie. Jag bedömer att så som marknaden ser ut kan de inte få tillbaka de fina marginalerna på specialsorterna och därför är det svårt att se att verksamheten ska lyfta.
Om vi återgår till aktiekursen, som när det här skrivs, stod i 350. En normalvinst på 10 kr ger ett P/E på 35 (!) och direktavkastningen är på ca 3 %. Det här är ett bolag som borde värderas normalt på max P/E 15 och för en bra affär vill jag ha ned aktien till P/E 10. Nu ägs dock mer än 75 % av aktierna av de tre största ägarna, vilket gör att aktien är lika likvid som Joakim von Anka är känd för att vara generös. Jag har generellt inget problem med illikvida aktier, men de skapar felprissättningar. I det här fallet är det tydligt ett sådant och småhandel gör att aktien inte fallit.
Om man tittar på framtiden för Skåne-Möllan bör man hitta någon ny nisch att växa på. Jag tycker att man borde titta på marknader man exporterar sina specialmjöler och på dess antingen licensiera ut den tekniken eller köpa andra kvarnar och börja konkurrera. Fungerar inte detta tycker jag att man ska bredda sin verksamhet som t.ex. pannkakor och göra det i egen regi. I dagsläget verkar man dock hellre vilja stagnera, dela ut pengarna och vara nöjd med det.
Kul att läsa om Skåne-Möllan.
Håller med, för dyrt i dagsläget och en utdelningssänkning på det. Nej, är inte sugen att köpa dem igen. Känns som att det måste hända väsentligt mycket mer på tillväxtfronten för att värderingen ska vara rimligt, t.ex. något ihop med norrmännen. Inte orimligt att de köps ut från börsen någon gång vad det lider heller…