Vardia släpper sin Q3-rapport den 19 november och det kan vara på sin plats att skriva något inför den. Vad jag tycker ska bli intressant att se i rapporten är som vanligt framförallt kostnadsprocent och skadeprocent, brutto.
Driftskostnadsprocent
När Vardia växer kommer de fasta kostnaderna och de rörliga försäljningskostnaderna att slås ut på högre intäkter eftersom de återkommande intäkterna blir högre och högre för varje kvartal.
Danmark har tagit in 40 nya pers som säljer för fullt från september (sista månaden i Q3). De lär väl ha börjat i augusti efter semestern. De säljer ännu inte vidare mycket, så deras provision är inte skyhög men däremot har de en grundlön som ger en del kostnader.
40 nya handlar om en ökning av personalstyrkan med ungefär 10 % (Vardia var ungefär 400 anställda innan). Danska löner är högre än svenska, men lägre än norska så säg att kostnaderna ökar med 10 % som följd av detta. Intäkterna under kvartalet kommer att öka med mer än 15 % på grund av att förnyelser av gamla försäkringar borde börja kicka in ordentligt nu så driftskostnadsprocenten borde minska.
Skadeprocent
Skadeprocenten bör minska i takt med att Vardias kundportfölj mognar eftersom nya kunder har högre skadeprocent. De flesta skadorna inom privatförsäkring anmäls de första månaderna efter en försäkring har tecknats.
Jag har gjort en sammanställning över förändringen av skadeprocenten för Tryg, Gjensidige och Vardia kvartal för kvartal.
Tabellen nedan visar förändringen av skadeprocenten jämfört med samma kvartal förra året.
| Differens YoY | Q3 2014 | Q2 2014 | Q1 2014 | Q4 2013 | Q3 2013 |
| Tryg | -11,0 | -3,0 | 0,5 | 4,7 | 5,6 |
| Tryg Sweden (SE) | 3,6 | -7,4 | -11,2 | 4,6 | -2,7 |
| Tryg private (DK/NO) | -0,1 | 0,5 | -0,8 | 5,5 | -4,3 |
| Tryg commercial (DK/NO) | 7,9 | 2,6 | -6,6 | 20,4 | -0,8 |
| Tryg corporate (DK/NO/SE) | -59,9 | -15,2 | 15,3 | -7,4 | 44,7 |
| Gjensidige | 3,3 | -8,8 | 1,0 | 6,5 | -0,5 |
| Gjensidige general insurance private (NO) | 0,1 | -7,3 | -2,0 | -1,1 | 1,8 |
| Gjensidige insurance commercial (NO/SE) | 2,7 | -9,8 | 0,5 | -1,9 | 0,3 |
| Gjensidige general insurance Nordic (SE/DK) | 5,2 | -1,1 | -2,6 | 15,4 | -2,6 |
| Vardia (NO/SE) | -18,7 | -10,9 | 2,0 | -16,4 | |
| Median | 2,7 | -7,4 | -1,4 | 4,7 | -0,6 |
| Differens QoQ | Q3 2014 | Q2 2014 | Q1 2014 | Q4 2013 | Q3 2013 | Q2 2013 | Q1 2013 | Q4 2012 |
| Tryg | -5,8 | -1,0 | -3,2 | -1,0 | 2,2 | 2,5 | 1,0 | -0,1 |
| Tryg Sweden (SE) | 6,9 | 4,9 | -7,4 | -0,8 | -4,1 | 1,1 | 8,4 | -8,1 |
| Tryg private (DK/NO) | -4,4 | -3,1 | -3,5 | 10,9 | -3,8 | -4,4 | 2,8 | 1,1 |
| Tryg commercial (DK/NO) | -8,2 | 8,2 | -16,3 | 24,2 | -13,5 | -1,0 | 10,7 | 3,0 |
| Tryg corporate (DK/NO/SE) | -10,3 | -8,2 | 11,1 | -52,5 | 34,4 | 22,3 | -11,6 | -0,4 |
| Gjensidige | 4,7 | -11,3 | 0,7 | 9,2 | -7,4 | -1,5 | 6,2 | 2,2 |
| Gjensidige general insurance private (NO) | 3,2 | -8,5 | 5,3 | 0,1 | -4,2 | -3,2 | 6,2 | 3,0 |
| Gjensidige insurance commercial (NO/SE) | 3,0 | -11,0 | 6,2 | 4,5 | -9,5 | -0,7 | 3,8 | 6,7 |
| Gjensidige general insurance Nordic (SE/DK) | 7,5 | -5,4 | -2,9 | 6,0 | 1,2 | -6,9 | 15,1 | -12,0 |
| Vardia (NO/SE) | -9,6 | 3,8 | -4,5 | -8,4 | -1,8 | 16,7 | -22,9 | |
| Median | 3,0 | -6,8 | -1,1 | 2,3 | -4,2 | -1,3 | 6,2 | 0,5 |
Här har Vardia outperformat medianen under 5/7 kvartal. Medianen ökade med 3 %-enheter mot förra kvartalet och för Vardia skulle det betyda att man ökar från 74 % till 77 %. Om Vardia får en skadeprocent under kvartalet på lägre än 77 % så ser det OK ut, även om den förstås gärna får bli lägre.
En intressant notering är att det spretar en del mellan olika bolag mellan Q3 och Q2. I Sverige har skadeprocenten tydligt ökat (ca 7 %-enheter för Tryg och Gjensidige i Sverige) medan i Norge har ökningen varit mindre för Gjensidige medan Tryg faktiskt har minskat skadeprocenten.
Vardia har lite mer försäkringar i Norge än i Sverige men det borde bli en mix mellan de båda länderna, så medianen är nog hyfsat representativ och skadeprocenten ska därmed inte öka med mer än 3 %-enheter så ser allt lugnt ut.
Sammanfattning av förväntningar inför Q3-rapporten
Driftskostnadsprocent, brutto < 28 %. Jag tror inte på någon jätteminskning pga. Danmark.
Skadeprocent, brutto < 77 %. Sverige kommer nog att tynga siffran lite.
Således: totalkostnadsprocent < 105 %. En minskning jämfört med 103 % som blev resultatet i Q2 vore kanon och i sådana fall är lönsamheten riktigt nära.
Netto ser bilden lite annorlunda ut men där borde nyckeltalen minska ytterligare något.
En annan intressant detalj är om vi får se GWP på över en miljard NOK för första gången (ttm). Det kan bli på gränsen!
1 miljard kr i GWP och bolaget växer med 100 mkr i månaden – med en värdering om 850 mkr över börsen.
I slutet av 2015 är det MINST 2 miljarder GWP.
Tack för den fina sammanställningen!
Bra att veta vilka förväntningar man kan ha på rapporten. Man får känslan av att aktien inte kommer lyfta förrän bolaget levererar en ordentlig vinst. I Vardias fall tar marknaden inte ut något i förskott, snarare tvärtom.
På måndag presenteras oktoberförsäljningen, hoppas att trenden fortsätter upp:-)
Mvh
Vardia,
Japp, fast de 100 miljonerna går inte rätt upp till GWP och sedan finns det ett tapp, men nog är någonstans kring 2-3 miljarder inte orimligt om två år!
—
Zen,
Japp, det ska bli riktigt intressant. Jag väntar fortfarande på den första kallduschen. Aktien lär inte lyfta förrän bolaget visar vinst och det är inte säkert att det sker ens då med tanke på att vinsterna kommer att vara ganska små till en början. Det gäller att ha tålamod :-)
Vad tror du på för siffror i oktoberförsäljningen då?
Gusten,
Bättre än förra månaden :-) Men det finns ett skäl till att jag inte nämnde det i inlägget – det är inte så väsentligt om försäljningen blir 70 eller 120 miljoner som att nyckeltalen går åt rätt håll.
Vad menar du ang. kalldusch, tror du det kommer finnas bättre inköpslägen än ca 25 NRK?
Tack för bevakningen :) Portföljen är mycket nära lönsamhet nu ja! Får hoppas på en fin vinst på företagsnivå i Q1 sen. Och att aktien sjunker som en sten, haha. Det är ju julafton snart, man får väl önska lite.
Carl,
Ända sedan jag började bevaka bolaget har jag bara blivit positivt överraskad. När ska det sluta? Någon gång måste det sluta :-) Hur börskursen rör sig har jag ingen aning om. Jag hoppas den går ner så jag kan fylla på lite!
—
Finansnovis,
Ja, nu är det nära även om det ska hända lite mer netto än brutto eftersom netto släpar lite. Att aktien sjunker som en sten hoppas jag med. Kanske kan en ny rekordförsäljning få aktien att rasa på måndag? Ökad försäljning till negativa marginaler ökar ju förlusten, verkar marknaden tro…
Hej,
Tack för en riktigt bra blogg.
Som jag ser det är Danmark problemet, tycker att de bör börja visa siffror snart annars tycker jag det är läge att tänka över Danmark en gång till från Vardias sida.
Det här med lägre provision kan vi nog glömma då standard i branschen är 3 månader med garantilön, tyvärr.
Hoppas också på en skadeprocent på under 28 procent, blir en riktigt intressant rapport.
MVH,
eighthwonderinvesting.blogspot.com
eighthwonderinvesting,
What you see is what you get i Danmark. Ledningen kommer inte att tänka om utan de har bestämt sig för att gå in i Danmark – inte bestämt sig för att kolla läget. VD kommer hugga av sig handen hellre än att gå ur Danmark har han sagt.
Vad menar du med att du inte tror på lägre provision? Den beror ju på försäljningen, inte anställningstiden. Så säljer DK dåligt blir provisionsdelen av lönen låg. Grundlönen finns förstås kvar. Alla säljare anställda i Vardia har både fast och provisionsbaserad lön såvitt jag vet.
Är 3 månader standard i hela Norden? Jag har inte koll men tycker det låter som väldigt lång tid för ett telefonförsäljarjobb. Till och med inom staten kan man gå med två veckors varsel med så kort anställningstid.
Rapporten ska bli riktigt intressant!
Hej igen,
Nej, vet bara att när jag pluggade till swedsec för några årsedan så kommer jag ihåg att garantilönen (bransch standard) var 3 månader för försäkringsmäklare. Men nu när jag googlar runt så verkar det vara endast 2 månader i de flesta jobbannonser, så mestadelen av säljarna bör väl vara på rörlig nu om detta stämmer i Vardias fall.
Mvh,
Ewi