Stora nedskrivningar i Lollands bank igen!

Häromdagen släppte Lollands bank sin kvartalsrapport för första halvåret 2014 och det var inte den muntraste läsningen. Man tvingas ta enorma nedskrivningar på totalt 52 miljoner under halvåret och gör ett nollresultat, där halva delen av nollresultatet beror på ”kursregleringar” (förändringar av marknadsvärdet på innehav i värdepapper). Ingen vidare rapport med andra ord.

Vi kan börja med att avhandla nedskrivningarna. Min investering i Lollands bank bygger på att nedskrivningarna ska avta. Sedan fusionen med Vordingborg bank i slutet av 2013 har nedskrivningarna istället skenat iväg och orsaken sägs vara lån från gamla Vordingborg bank.

Innan fusionen genomfördes hade danska Finanstilsynet granskat 75 % av Vordingborgs banks lånestock vilket medförde nedskrivningar på 46 miljoner. Nu har Lollands bank alltså skrivit ned ungefär 25 miljoner i kvartalet två kvartal i rad vilket betyder att det fanns oväntat mycket skelett kvar i Vordingborg-garderoben, om det inte är så att man också passar på att städa lite på den egna bakgården, när man ändå är igång.

Det var inte oväntat att det skulle komma ytterligare nedskrivningar efter fusionen, men det förvånar mig något att nedskrivningarna blev så stora. Jag tänker ungefär så här kring de stora nedskrivningarna: 2014 skulle ändå bli ett förlorat år där fusionen skulle belasta resultatet (vilket jag tidigare har skrivit om här), så jag tycker att det är bra att ledningen rensar ur garderoben ordentligt och skriver ned så mycket som möjligt av utlåningen nu. Utan att veta i detalj hur det fungerar med nedskrivningarna får jag uppfattningen att det finns gott om utrymme för flexibilitet och bedömningar, fram tills den dagen myndigheten kommer och granskar och tycker till. Jag tror därför att ledningen tar i så gott de kan (utan att gå med förlust – det är nog ingen slump att resultatet blev noll, jämför även med 2012 när vi såg samma sak) så att 2015 kan börja ”rent” och bli ett riktigt bra år.

Resten av rapporten

Lollands bank redovisar jämförelsetal mot ”gamla” Lollands bank (innan fusionen) vilket förstås är helt meningslöst. Jag har därför skapat pro forma-siffror för H1-2013 för den fusionerade banken och jämfört mot, se nedan.

Det viktigaste att ta med sig från jämförelsen mot förra året är följande:

• Ränte- och provisionsnettot minskar inte
• Utgifterna har bara ökat med 3 miljoner trots att man har tagit en del verkliga engångskostnader som avgångsvederlag i samband med avskedande av personal, nedläggning av kontor, integrationskostnader i samband med fusionen osv. (Posten ”avgångsvederlag m.m.” är något helt annat, nämligen avgångsvederlag till Vordingborg banks förra VD förra året.)
• Basintjäningen faller som följd av de ökade kostnaderna.
• Horribel ökning av nedskrivningarna, även om man jämför med nedskrivningarna på 46 miljoner som kom under Q3 för Vordingborg bank förra året.
• Kursregleringarna räddar upp resultatet till noll.
• K/I-talet på basintjäningen är mycket högt, över 70 %.

2014 kan alltså konstateras bli ett förlorat år, men nu har man förhoppningsvis skapat sig ett bra utgångsläge inför 2015. Låneböckerna har lite mindre skräp i sig samtidigt som engångskostnader är tagna. Ledningen räknar med att kunna spara 15-20 miljoner och om det blir verklighet kommer resultatet för 2015 att bli helt OK även om nedskrivningarna skulle vara fortsatt mycket höga. K/I-talet sjunker då ned mot 55-60 %.

Om nedskrivningarna minskar 2015 (allt annat vore katastrofalt eftersom nedskrivningarna överlag minskar i Danmark) kommer Lollands bank att börja skörda frukterna från fusionen ordentligt nästa år.

Marknaden verkar inte ha brytt sig om den trista halvårsrapporten överhuvudtaget då kursen knappt har rört sig. Om kursen skulle gå ned betydligt, mot ca 180 kr, kommer jag att fundera på att öka.