Skåne-Möllan: Kommentarer på nyemissionen

Innan nyemissionen behandlas tycker jag att du ska läsa på om årets skörd. Jag har svårt att förstå hur det påverkar oss som investerare, men spontant verkar det som att årets kvalité på spannmålet är bra och nästa års pris kommer att vara högt då många bönder prissäkrat till ett pris som är högre än genomsnittspriset p.g.a. torkan i USA. Eftersom Skåne-Möllan sista tiden varit dåliga på att slussa högre vetepriser till slutkunderna är det här lite oroande. Kanske är det därför deras årsprognos som presenterades i Q2-rapporten var mindre bra?

Nyemission

Det gick förra måndagen ut ett pressmeddelande där det stod att det faktiskt händer saker i Skåne-Möllan. Spontant är jag nyfiken på vad som händer, men inte direkt positiv. Gustav har skrivit några ord och han är mer positiv än vad jag generellt är.

Skåne-Möllan gör en riktad nyemission på 36 miljoner SEK till den norska kvarnen Norgesmøllene. Dessa köper även aktier av storägarna så att man kommer upp till 18 % av aktierna. Förutsättning är att affären går igenom på den extra bolagsstämman den 4:e oktober. Tyvärr mitt i bokslutet för min egen del så jag kommer inte kunna resa ned och delta. Dock kommer inget spännande ske då de tre storägarna behåller över 50 % av aktierna.

Lite om Norgesmøllene

Skåne-Möllan och Norgesmøllene är båda ägare i det danska bolaget Melcompagniet som man sålde tre procent av förra året och nu äger 17 % i. Varför man sålde vet vi inte, utan det bara gjordes. Vi vet inte heller om det var Norgesmøllene som köpte, men reavinsten var ca 1,2 miljoner SEK. Övrig aktieägare i Melcompagniet är det tyska bolaget Flechtorfer Mühle.

Enligt Norgesmøllenes webbsida ägs de av Felleskjøpet Agri BA och Stiftelsen Fritt Ord. Det första är ett bondekooperativ och det andra är en stiftelse vars Wikipediasida säger det mesta om dem. Båda ägarna verkar ha djupa fickor vid en snabbgranskning.

Norgesmøllene är ungefär som Lantmännen/Kungsörnen är i Sverige. Enligt en presentation på norska, har de ca 60 % av mjölmarknaden i Norge. Det står även i presentationen följande:

Norgesmøllene har samarbeider med Skåne-möllan i Sverige, de har utviklet en prosess for å prekoke bygg – gjøre det både raskere og enklere for forbruker å ta bygg i bruk.

Min norska är långt ifrån bra, men enkelt sagt har man har tillsammans utvecklat en process för att förkoka korn. Det är intressant att Skåne-Möllan aldrig kommenterat detta själv.

Analys av pressmedelandet

Genom transaktionen tillförs Skåne-möllan en engagerad, kunnig och långsiktig ägare med betydande kunskap och erfarenhet i branschen. Beloppet som tillförs Skånemöllan genom den riktade nyemissionen stärker bolagets finansiella och strategiska position samt skapar förutsättningar för fortsatt tillväxt och utveckling av bolagets erbjudande.

Vi får förutsätta att Norgesmøllene är allt detta. De har stor kompetens om Norge och säkerligen liknar mjölmarknaden varandra i Norden. Dessutom bör styrelsen veta om hur pass bra de är då man samarbetat tidigare med ägarfrågor i det danska intressebolaget samt genom samarbetet med kornprocessen. Däremot förstår jag inte vad Skåne-Möllan tjänar på att få in en norsk storägare när man exporterar sina produkter dit. Man missar möjligheten att aktivt kunna etablera sig där. Sedan bör jag tillägga att Skåne-Möllan inte haft tillväxt på några år, utan det skulle produkten MWT stå för.

Genom att Skåne-möllan tillförs 36 miljoner kronor i kapital får bolaget en stark finansiell plattform för framtiden. Med denna plattform möjliggörs fortsatta offensiva investeringar i specialprodukter för vår hemmamarknad och för exportmarknader. Med Norgesmøllene som ny delägare i Skåne-möllan tillförs styrelsen ytterligare kompetens inom den nordiska kvarnbranschen, säger Skåne-möllans VD Anders Persson.

Sedan när har inte Skåne-Möllan haft för stor kassa? Man har en nettokassa och stabila kassaflöden i ca tio år. Första meningen ovan verkar därför som en efterhandskonstruktion, men jag antar att man kommer att bygga något nytt för en investering i Skåne-Möllans fall måste nästan vara en kvarn eller liknande.

Norgesmøllene ser investeringen i Skåne-möllan som långsiktig och industriell. Detta görs också för att utveckla nya produkter och teknologier, och vi ser Skåne-möllans satsning på sin nya Havremölla som speciellt intressant. Med den goda utvecklingen som bolaget har haft på senare år kommer vi tillsammans också utveckla våra nordiska relationer, samt utveckla marknadssidan vidare, säger Norgesmøllenes VD Björn Gjethammer.

Här tycker jag att man säger att man ska samarbeta med att utveckla nya teknologier. Det är nog bra med tanke på att jag i analysen av Skåne-Möllan skrev att en av riskerna i bolaget är att medelåldern är hög. Sedan är frågan vem som kommer dra det längsta stråt av dem. Norgesmøllene som kan komma åt patenten i Skåne-Möllan eller Skåne-Möllan som kan rädda sin affär när pensionerna kommer?

Skälen till den avvikelse från aktieägarnas företrädesrätt som den riktade nyemissionen medför är att styrelsen i Skåne-möllan anser det vara fördelaktigt för bolaget och aktieägarna att bredda ägarbasen och tillvarata möjligheten att på för bolaget attraktiva villkor tillföra nytt kapital från en stark och branschkompetent investerare. Styrelsen anser sammantaget att nyemissionen bidrar till att skapa värde för Skåne-möllan och för bolagets samtliga aktieägare. Teckningskursen i nyemissionen har fastställts baserat på marknadspriset för Skåne-möllans aktie på NASDAQ OMX First North samt efter förhandlingar med Norgesmøllene och anses vara marknadsmässig.

Nyemissionen kommer att vara på 360 SEK per aktie och storägarna säljer för 340 SEK per aktie. Jag tror man gör en emission så här genom att man vill snabba på processen och eftersom de tre storägarna har sådan löjlig kontroll över Skåne-Möllan är det ingen idé att inte bara få det överstökat. Sedan kan man nog motivera det lite som man själv vill.

Spekulationer och sammanfattning

Befintliga storägare kommer att fortsätta att ha majoriteten i bolaget och de har skött sitt arbete bra. Det kommer nog även att innebära att utdelningarna kvarstår och affären kommer att fortsätta rulla som den gjort under en lång tid.

Norgemarknaden kommer säkerligen att skötas av Norgesmøllene. Skåne-Möllans vinstmarginal kommer att minska i Norge och kvarnen går nästan på full fart så jag förstår inte varför det är en bra affär.

För pengarna som kommer in kommer man att antingen köpa upp ett bolag eller bygga en ytterligare kvarn. Om den kvarnen man nu har går nära maximal kapacitet så är det nog troligast att man bygger ytterligare en kvarn. Personligen hade jag nog velat se den i Tyskland så att man kan etablera sig där.

Tyvärr späds min utdelning och det är faktiskt en stor anledning till att jag inte gillar den här affären, i kombination med att man tar in pengar till ett lågt pris och man behöver inte pengarna för vad jag kan se i dagsläget. Om de behövs, varför inte skriva i klarspråk vad man planerar? Sedan utannonseringen har det inte skett en enda affär så svårt att säga vad marknaden tycker. Större omsättning i aktien kommer det dock inte att bli.

Jag måste kommentera att jag sökt VD Anders Persson per telefon och epost. Tyvärr har våra scheman inte gått hand i hand. Han är mycket svår att få tag på, men jag kommer att fortsätta försöka. Som ni märker så är det många frågor som är obesvarade och det är synd och skam att jag inte kan vara i Skåne till stämman.