Europeiska kraftbolag, nyckeltalsstudie

Rörelsemarginal

Rörelsemarginal = EBIT / omsättning.

Visar hur stor andel av varje omsatt krona som finns kvar för att täcka räntor och skatt samt ge ägarna avkastning. Med andra ord säger rörelsemarginalen hur lönsamt bolagets rörelseverksamhet är.

De flesta energibolagen har rörelsemarginaler runt 10-15 %, vilket inte alls är dåligt jämfört med många andra branscher. Bolagen som sticker ut är CEZ och Fortum med rörelsemarginaler runt 30-35 %.

Vinstmarginal

Vinstmarginal = resultat efter skatt / omsättning

Visar hur stor andel av varje omsatt krona som går till vinst.

Trenden liknar den för rörelsemarginalen, med undantagen att Fortum har gått upp i toppen samt att Iberdrola sticker ut mot övriga i jämförelsen med en relativt bättre vinstmarginal än rörelsemarginal. CEZ och Fortum har högre vinstmarginal än övriga bolag har rörelsemarginal, vilket är anmärkningsvärt bra.

Soliditet

Soliditet = eget kapital / balansomslutning

Soliditet är det vanligaste måttet på finansiell styrka hos ett företag och anger hur stor andel av tillgångarna som är finansierade med eget kapital. De tillgångar som inte finansieras med eget kapital finansieras istället med lån.

CEZ, Fortum, GDF Suez och Hafslund ligger runt 40 %, Iberdrola runt 30 % och övriga runt 20 %.

Nettoskuldsättningsgrad

Nettoskuldsättningsgrad = nettoskuld / eget kapital, där nettoskuld definieras som räntebärande skulder minus lån till minoritetsägare, kassa, bank och liknande tillgångar samt kortfristiga placeringar.

Nettoskuldsättningsgraden beskriver företagets räntekänslighet eller hävstångseffekten på belåningen. En negativ nettoskuldsättningsgrad innebär att summan av kortfristiga placeringar samt kassa och bank överstiger de räntebärande skulderna.

CEZ, EDF och GDF Suez har lägst nettoskuldsättningsgrad, tätt följda av Fortum. Övriga har högre skuldsättningsgrad med Enel som en utstickare i topp.

Nettoskuld/EBITDA

Nettoskuld/EBITDA kan användas som ett nyckeltal för att bedöma utdelningen på årets vinst. Ju lägre nettoskuld/EBITDA, desto högre utdelning kan föreslås.

Här sticker CEZ ut positivt, med nettoskuld/EBITDA strax över 1. EDF, GDF Suez, Fortum och RWE har nettoskuld/EBITDA runt 2, medan övriga ligger mellan 3 och 5, vilket är relativt högt.

P/E och korrigerat P/E med avseende på nettoskuld

P/E = pris per aktie / vinst per aktie

Korrigerat P/E m.a.p. nettoskuld = (pris per aktie + nettoskuld per aktie) / vinst per aktie

Enel sticker ut med lägst P/E i undersökningen, sannolikt pga. sin höga skuldsättning, men med ett ett markant högre korrigerat P/E. Hafslund, Iberdrola och E.ON har utöver Enel också höga korrigerade P/E i förhållande till P/E, medan EDF inte heller ser attraktivt värderat ut på något vis. CEZ och Fortum är de bolag som både har lågt P/E och korrigerat P/E.

Direktavkastning

Direktavkastning är utdelningen i förhållande till aktiekursen, dvs. den avkastning man får enbart från utdelningar vid innehav av aktien.

Här sticker Enel och Iberdrola ut med höga direktavkastningar, med ett gäng runt 5-7 % i direktavkastning. De franska bolagen samt Hafslund är lågavkastarna, med endast drygt 3 % i direktavkastning.

Sammanfattning

Sammanfattning av bolagen utifrån nyckeltalen:

• CEZ: Relativt litet bolag, ungefär lika stort som Fortum. Lågt skuldsatt, relativt hög direktavkastning och högst rörelsemarginal i jämförelsen, men trots detta relativt lågt P/E och likaså korrigerat P/E. Synd och skam att det är dyrt och svårt att handla på den tjeckiska börsen.
• EDF: Stort bolag (ännu större idag). Relativt lågt skuldsatt, låg direktavkastning och låg rörelsemarginal. Trots detta ett högt P/E. Till denna värdering avstår jag EDF.
• Enel: Ett av de stora bolagen. Hög skuldsättning, hög direktavkastning och hygglig rörelsemarginal. P/E-talet är mycket låg, men risken är stor pga. skuldsättningen vilket även kan ses i korrigerat P/E. Enel kan vara värt en chansning, men är inte en lika trygg investering som många andra elbolag.
• E.ON: Störst av de undersökta bolagen vid rapporttillfället. Relativt hög skuldsättning och låg rörelsemarginal, men hygglig direktavkastning. Extremt högt P/E som är en avvikelse pga. ett dåligt 2008. E.ON är endast intressant om P/E-talet sjunker.
• Fortum: Relativt litet i bolag jämförelsen. Låg skuldsättning, suverän rörelsemarginal och hygglig direktavkastning. Varken P/E eller korrigerat P/E är högt och Fortum är lockande.
• GDF Suez: Ännu en gigant. Precis som EDF är man relativt lågt skuldsatta, men med högre soliditet. Rörelsemarginalerna är relativt låga och direktavkastningen likaså. P/E är liksom EDF för högt för att GDF Suez ska vara intressant till nuvarande nivå.
• Hafslund: Överlägset minsta bolaget i denna jämförelse. Relativt högt skuldsatta och låg rörelsemarginal samt högt P/E. Köp inte Hafslund till nuvarande värdering om du inte tror på deras övriga verksamhet, som ej tas upp här. På grund av Hafslunds lite spretigare verksamhet är det möjligen inte helt relevant och rättvist att jämföra bolaget rakt av med övriga.
• Iberdrola: Bland de mindre i jämförelsen, omsättningsmässigt. Skuldsättningen är bland de högre, men så även rörelsemarginalen. Relativt lågt P/E, men desto högre korrigerat P/E. En mycket hög direktavkastning gör dock att Iberdrola är intressant.
• RWE: Storleksmässigt i mitten i jämförelsen. Hög skuldsättning och lägst soliditet i jämförelsen, men hygglig rörelsemarginal. P/E är hyggligt, korrigerat P/E ungefär som Iberdrola och direktavkastningen hög, vilket gör att RWE ändå inte är ointressant.